“在选择投资领域时，我总是更青睐那些萧条的而不是繁荣的产业。在一个即使有增长也极为缓慢的萧条产业中，弱者出局而幸存者得到更大的市场份额。如果一家公司在一个停滞不前的市场上获得的份额持续增加，而另一家公司则在一个激动人心的市场上为避免份额的减少而竭力挣扎，那么前者的情况无疑要比后者好得多。”

                                                      --彼得.林奇，《战胜华尔街》

    “一只股票的长期收益率并不依赖于该公司的实际利润增长率，而是取决于该增长率与投资者预期的比较。”

                                                     --杰西米.西格尔，《投资者的未来》

    从两位大师的观点中，我们可以读出同样的信息：行业并不是决定你投资成败的关键，关键在于市场对公司增长的预期与公司实际增长之间的差距。实际上，当某一类行业公司被市场普遍地贴上“前景看好”的标签时，我们也许更应该在那些被贴上“前景黯淡”标签的行业中寻找存在扩张机会的优势企业。在《鞍钢股份Vs.贵州茅台，谁更具投资价值？》中我初步阐明了这样的观点。

    中国股市十几年经历了几轮牛熊市下来，确实已经让不少深受切肤之痛的股友们静下心来开始走上了价值投资的道路（包括我在内），对巴菲特的学习和研究成为价值投资者们的必修课。然而同时带来的问题是：随着市场认同度不断增加，部分具有竞争优势的消费品企业（以贵州茅台为代表）和医药保健品企业（以云南白药为代表）借助2006-2007年的牛市迅速达到高市盈率状态，并且有持续下去的趋势。而其他大部分行业则不管公司优劣一律被贴上“周期性行业”的标签而很少被长期投资者关注。其原因主要是：

    周期性行业对经济周期的抵抗能力差，其盈利水平容易随经济发展周期产生较大的波动，因而难以长期战胜市场。鉴于此，大多数投资者认为投资周期性行业只能在行业景气阶段进行，如行业发展前景不明朗则应谨慎从事。周期性行业也就难以成为长期投资者的理想目标。

    真的如此吗？

    事实是：行业并不决定投资收益，“公司增长超越投资者预期的能力”才是关键因素。

    在《投资者的未来》中，西格尔先生列举了以下事实：

    1）从50年代以来，由于美国民航和州际高速公路的的迅速发展导致客流急剧减少，大型铁路企业纷纷破产。然而在资本市场上，由于投资者的“低预期心理作用”，从1957年来，投资铁路股票的长期收益不仅超越民航和公路运输业，甚至击败了标准普尔500指数。从1980年开始，投资伯灵顿北圣菲铁路公司取得了17%的年收益率，超过同期标准普尔指数4个百分点之多；

    2）从70年代开始，美国钢铁制造商面临来自国外的竞争，钢铁工人数量从二战期间的200万人下降到2002年的14万人。美国最伟大的公司之一伯利恒钢铁在2002年宣告破产（可以想象，在投资者眼中这是个什么样