2010年中期业绩符合预期招行2010年上半年集团口径的净利润为132亿元人民币,同比增长60%,每股收益0.65元。银行口径的净利润为127亿元,同比增长59%。永隆银行净利润达到6.37亿港元,同比增长39%。

    正面:集团口径的净息差(日均余额)季度环比上升14bp至2.63%,推动2季度净利息收入环比增长9.9%。净息差的持续扩大主要受益于生息资产收益率提升11bp:贴现占比被压缩1.4个百分点,中长期贷款占比上升1.2个百分点,活期存款占比提高2.3个百分点。

    资产质量持续改善。不良贷款季度环比继续双降,集团口径的不良余额环比下降5.26亿,不良贷款率下降7bp至0.67%。但是逾期贷款较年初上升7%,尚需观察。鉴于资产质量持续改善,2季度信用成本降至0.26%,而集团口径的拨备覆盖率仍进一步提升25个百分点至297.6%。

    手续费收入同比增长32%, 主要受益于信贷承诺费和财富管理业务带动的代理手续费快速增长。

    永隆经营状况趋好。贷款规模较年初增长19%至630亿港币,同时不良率较1季度末下降13bp至0.55%。

     盈利预测调整我们维持对招行10/11年的盈利预测。

     估值与建议招行的中报各项指标均呈现强于同业的改善趋势。目前招行A股交易于12.0x 10年市盈率和2.22x 10年市净率(对应22%的ROE),估值依然吸引,维持对招行A股的推荐评级和首选股组合地位。

    招商银行CFO探讨2010年上半年业绩

    8月18日晚，招行发布的半年报显示，上半年净利润高增50%以上，至132.03亿元，这迥异于去年净利润下滑13.48%的业绩。

    招行去年是唯一一家盈利下降的银行。短短半年，业绩由 “ 黑 ” 转 “ 红 ” 的背景，正是招行自去年底开启的二次转型。而调整资产负债结构，降低资本消耗，提升定价水平，无疑是二次转型的重点。

   “ 一次转型是做正确的事，二次转型是正确做事。 ” 招行副行长兼CFO李浩在接受本报记者专访时称，目前，招行的资产负债配置约束正在消减，全行二次转型也取得了阶段性成果。

    不仅如此，李浩还鲜有地向本报独家剖析了半年报变局以及二次转型的内幕。

    资产负债配置纠偏

   《21世纪》：受特殊的资产负债结构影响，招行去年的盈利下滑严重，今年是如何进行调整的？

    李浩：去年，招行跟其他银行相比是唯一一家盈利下降的银行，这跟招商银行的资产负债结构有相当大的关系。从招行的资产负债结构来看，2008年底，重定价的贷款或者资产，占比62%，也就是一年以内的要达到62%，其中公司类贷款要达到72%。在这么一个重定价期限非常短的情况下，加息时收入增长很快，降息时下降也很快。

    与此同时，招行的负债结构中，2008年底54%是活期存款，这个活期存款处于一次非对称性降息中，招行没有获得更多利益。正因如此，2009年招行盈利状况的确下降了不少。

    我们也开始关注和重视资产负债表的配置问题，要保持稳定，或者在稳定的基础上最大化。从今年开始，招行逐步、适度提高贷款的期限，在投资方面逐步适度增加它的久期，降低有关利率波动对净利息收入的重大影响。我们一方面从长远来看，逐步适度的进行资产结构的配置和布局的重新安排，短期来讲，我们在积极的尝试，利用市场的供给来对冲我们的利率风险。比如，可能会去支付固定利率跟人家去交换浮动的利率。通过长期的资产结构和短期的市场风险对冲，逐步达到稳定的状态。

    《21世纪》：净利息收入大增是业绩 “ 变脸 ” 的一大原因，中报显示，净利息收入263.43亿元，同比增加77.20亿元，增幅41.45%。招行净息差的回升状况如何？

    李浩：如果把银行的盈利比作一台机器的话，这台机器能不能可持续的、稳定的产生盈利，有众多零部件的作用。首先，从净利息收入来讲，增幅大概超过40%。为什么会超过40%？主要是三个要素。

    第一，近期净息差的回升。招行通过二次转型加大了贷款风险定价能力， 1月份公司贷款的平均利率大概是4.94%，6月份提高10个BP到5.04%。如果剔除占比近10%的外币贷款，则公司贷款的整体利率水平还将进一步提高。零售贷款利率，从1月份的4.86%提高到6月的5.12%，提高了26个BP。

    第二，市场利率部分，贴现利率已经从年初的2.75%提高到3.34%；同业拆借利率由年初1.30%提高到了1.99%。