去年五六月份中进入伊利，逐步重仓，最高的时候半仓，今年公布09年报业绩感觉不是很理想，加之涨到了30多，因此后来逐步减仓，只留一小部分作为底仓，这部分再也没动过，经历了从37到27的大跌，目前价格32.6。今天发布中报，看了一眼，觉得还不错，比预期的要好。几个看点总结如下：

    1、主营业务收入增长不错。2010 年上半年,公司实现主营业务收入146.93 亿元，比上年同期增长20.27%。别以为20.27%不怎么样，这个数字在乳品行业像伊利这么规模的企业是相当不错了。蒙牛还没公布半年报，我估计蒙牛的营收会低于伊利，伊利全年会夺回行业老大的位置。今天正好光明乳业也发布中报，光明上半年的主营业务收入42 亿元，比去年同期增长12.06%。

    在乳业这样的快速消费品行业，主营业务收入是非常重要的指标，在某些阶段比利润指标还要重要。因为主营收入持续增长就意味着市场份额在扩大，品牌影响力在建立，这是消费品公司长久竞争之本。

    2、利润增长也可以。实现归属于母公司所有者的净利润3.45 亿元，比上年同期增长35.58%；实现基本每股收益0.43 元，同比提高0.11 元。光明乳业的业绩是：净利润0.61 亿元，每股收益0.0586 元，比去年同期增长34.7％。光明去年的基数那么低，34%的增长不算什么。

    3、产品结构的优势发挥了作用。产品毛利率有所下降，这应该是原奶价格上涨导致，整个行业的毛利率都会下降（光明乳业也是如此）。再细分产品看，液态奶毛利率下降非常明显，而奶粉毛利润微增。奶粉正是伊利相比蒙牛、光明具有明显优势的产品。奶粉的营业收入增长了15.8%。伊利在奶粉方面的后劲还不小。

    4、销售费用率下降明显，下降了3.73个百分点。在毛利率下降的情况下，伊利的利润增长率之所以能超过收入增长率，关键原因是销售费用率下降了。伊利营收那么大，销售费用率稍有下降就能明显增加利润。

    伊利的销售费用历来高得出奇，即使有了下降，仍然高达24.46%，而蒙牛去年中报的数字是16%。真是想不通，同样是卖牛奶的，蒙牛怎么那么会卖，伊利就卖得这么辛苦。无法理解！！如果反过来理解，那不是正好说明伊利的销售费用有很大的下降空间吗，也就是业绩有很大的释放空间。销售费用的水分很大，有很大的操作空间。伊利在行权前可以大肆挥霍销售费用，既可以建立品牌形象，又可以做低利润，打压股价，以便行权；行权后，消费费用可以大幅降低，此时品牌建设也差不多了，权也行了，正好可以顺水推舟释放利润。这就是管理层的如意算盘。

    照目前势头，伊利全年的营业额可以到300亿，以目前股价，市销率仍不到1，这在全球食品行业都是最低的，市盈率已经达到了30多倍。所以，伊利的大机会仍然必须等到行权之后。（点击进入论坛交流）