5 月初参加了全聚德的股东大会，本来以为按照惯例公司会招待股东一顿饭，然而全聚德连个鸭毛也没给股东提供，离开全聚德的时候，一个非常苦恼的问题钻进了大脑，经过两个月的思考，并与友人交谈后，这一问题基本得到解决，在全聚德股东大会上，来自于湖南和北京当地的股东都一致地指出一个事实，全聚德在北京前门和王府井等处的店面物业价值基本接近于总市值，（注：全聚德的物业价值在财务报表上不反映，所以直接用财务报表看好象全聚德的市净率很高，实际并不高）加上一些其它的经营性资产和品牌价值，参会股东认为全聚德有低估的情况，当时对于这一说法，凌通是不太完全认同的，总觉得不太周全，但也想不出它的不足在哪里。7月，与友人在无意交流中，这个问题得到了解决，友人是北京当地的一个跨房地产、股市和文物投资的职业投资人，他说在北京有下岗职工，生活水平极低，但他却又是百万富翁，因为他在市中心有一处属于自己的房产，如果从总资产的角度上讲，他就是百万富翁，如果从现实的收入和生活水平看，这个人实际上是很困难的。这使我们认识到资产转让价值仅仅是个虚数，不管他规模多大，如果他不变现，那么他也没什么价值，真正有价值的东西是赚钱能力和盈力能力。    

       全聚德就是这种性质，它的物业资产价值极其高，它所占据的这种高价值，所创造出的现金流折现还不如把物业直接卖掉的价值高，因此全聚德实际并没有在物业资产之上另外创造价值，从这个意义上讲，全聚德没有存在的价值和必要，因为如果不进行任何经营，直接把经营资产卖掉，就比经营所创造的价值高。这只能说明经营能力不强，全聚德并没有低估，不仅没有低估，而且全聚德的总市值不比它的物业资产高多少，表明这个企业在经营管理上存在着某种问题。    

       这又引出一个问题，市净率过于低的公司，是否说明它的经营有问题，而市净率高的公司也并不意味着高估，表明它经营性强，在有限的净资产下创造了较高的现金流，同时，公司的市净率没有统一标准，经营能力强的公司市净率甚至于接近无穷大。    

      在与友人的交流过程中，友人提到坐拥较高物业资产，但经营不好，导致总市值低于物业价值的情况出现，国外会有专门的投资机构猎杀这个公司，投资机构会大量地收购这家公司的股权，然后发起召开股东大会，解散公司让公司结束经营，对公司立即变现。通过变现把公司隐含的价值体现出来，这种猎杀者的大量存在逼迫企业的管理层不敢懈怠，努力地经营使自己的估值水平高于净资产的价值，以防止被猎杀，而中国由于法制环境的不成熟，由于市场的不发达，这种有利于市场健康发展的猎杀者以及这种猎杀式的盈利模式还没有出现，如果有一天中国出现了猎杀者和猎杀式样盈利模式，那绝对是一种有非常积极意义的，对市场健康发展促进的大好事，凌通期待着这样的猎杀者早日出现。