2008年上半年已经过去,过去的半年必然地成为中金融史上最动荡的一个时间段,在过去的半年里，凌通从4000点开始增仓进场.到6月30日半年内取得了负20%收益,半年平均亏损20%,在过去的6个月中，有深刻的感悟。
    以相对安全边际理论为基础的操作,成为凌通跨入2008年来的战略指导原则,半年后回看半年前自己总结的相对安全边际理论,客观地说,年初我们所提出的,中国股市已经完全没有投资价值,即无成长投资机会,也无安全边际投资机会,市场只能向价值回归是完全正确的.而在回归的方式上,凌通在年初认为会以波浪式,以下台阶式或逐步地非跳楼式实现,这一判断完全没有实现,中国股市以直线跳楼方式从6000点下跌了60%,中间几乎没有任何波浪.凌通的相对安全边际理论主要是把握在波浪式下跌过程中的相对安全的优质公司的波动机会.由于A股的价值回归和下跌是跳崖式发生的,因此我们的相对安全边际理论完全没有实现,现在总结这半年的操作有以下心得:

一、 应该避免周期公司
   在凌通的组合中完全没有周期公司，因为凌通没有宏观经济判断能力，所以从来不持有周期性公司，对于周期性公司，不仅投资者不易判断，企业的未来，甚至企业本身也不易判断自己的未来。
有一个非周期公司的股价在过去的半年里大幅下跌，凌能采取主动追加的策略，因为我们知道发生在这家公司身上的事，只是股价下跌，基本面没有任何变化，企业的经营特征决定这家公司的基本面很难发生重大变化，于是只要价格下跌就追加，但周期性公司的问题比较麻烦，不久前一个投资人登门交流，告知他持有武钢股份近期大暴跌，寻求观点。凌通如实告知，在股价下跌后，谁也不知道钢铁公司的经营形势，钢铁公司一方面股价下跌，另一方面钢铁公司的经营基本面也在变化，这两方面都在变化中，因此很难判断钢铁公司股价下跌后的未来走势。逻辑上投资任何公司可以挣钱，但实际操作中应该投资简单非周期公司。

二、投资一流公司不是二流公司
    在08年初的时候，股价整体高估，且高估度与它的优质度成正比，也就是说08年初时优质股是高估最明显的，凌通是比较喜欢酒类股的，因为它简单，寿命长，可预期性强，但07年后就没买过茅台和张裕，原因是它们太高估了，所以就想有没有同样的酒类企业，潜力也很好，但估值低，发现山西汾酒的品牌价值历史价值度并不低，而且它的历史比茅台还要长，后来就去了一趟山西汾酒，发现在工作时间，它的工作人员都很忙，没有闲人，管理很规范，有条不紊，早晨去的时候发现4、5点钟时全国各地送粮的，送酒瓶的，送包装的都早早地在厂门口排队，很早很多，感觉很正规，虽然它是二流名酒，价格也低，但管理规范,后来就适量地买了点，结果这个股票最终奉献了50%的下跌。
    山西汾酒令我们陷入了深深的思考，买股票到底是该买低价格的二流公司还是高价格的一流公司，换句话说，到底价格和优质那个更重要呢？结论是企业本身的行业地位，企业的竞争优势更重要。我们当然是买行业龙头，并且在它价格极低的时候买，这是最理想的，但优质低价很难发生，好公司的低价格是很稀缺难得的，所以当好公司的价格使你感觉到无利可图的时候，这时候竞争优势不明显，行业地位差的公司，虽然价格比较低，买这些公司比买行业老大公司风险要大！现在我们深刻理解国际投资界的金科玉律，就是第一买龙头股，第二买龙头股，第三买龙头股，就象房地产有句名言：第一是地段，第二是地段，第三是地段，现在我主观上在客观经验之后接受了这样的事实，龙头股的地位是首要的 。

三、战略比战术更重要
    战略和战术是一体两面，手心手背的关系，缺一不可，战略是成