各位合伙人，以下内容是我就本企业第三季度来的经营情况向大家所做的汇报与总结。
第一，持仓基本不变。
在2011年9月30日本企业的持仓仍旧是茅台，大秦和平安，持有公司与2010年6月30日的一样，整个三季度对于我们所投资公司的基本面情况，我没有特别多的新内容需要向大家介绍，对他们的看法和半年报中的分析完全一样。
在三季度大秦和平安的价格有所下跌，适当追加了大秦和平安，增加幅度不大，没有改变整体的结构。
（持仓结构比例图）
中国平安在整个三季度跌幅高达30%，我们的增仓仍就是有限的，没有大幅增仓，原因是管理团队更加关注资产固有的基本产业特征，在基本产业特征之上，我们才关注价格。安全边际来源于企业的资产特征和价格两方面，价格的下跌会制造安全边际，但是安全边际的根本还是资产特征，有着全球化经营特征，有着综合金融业务特征的中国平安其比较复杂，造成了资产的确定性不宜把握，在持有过程中，由资产的固有的复杂度容易引发管理人的主观误判失误。基于此，企业只是适当追加中国平安。
第二，执行合伙人对后市的观点
经营环境比较乐观。
动荡的2011年三季度让我们的净值也同步动荡，就整体上看市场是比较令人担心吊胆了，某种程度上也确实有很多不确定性，但管理团队认为市场比较乐观，未来发展比较清楚，当前的市场是投资的春天。所以得出这个结论，是因为：“太阳升起来与公鸡打鸣不打鸣毫无关系。”世界经济有问题，中国经济有问题，甚至问题很严重，投资者都在担心吊胆的关注研究，判断世界经济、研究中国经济，他们希望通过对这些问题的研究，把握股市的方向和未来。通过研究中国经济判断股市未来的思维方式本质上，是想通过对公鸡的研究和追踪来判断太阳会不会升起来。股市的不断的涨跌交替与太阳永不停息的升起和落下的本质完全一样，太阳永不停息的升起、落下，是太阳固有的永恒本性，股市的涨跌交替是股市的固有本性。归根结底股市波动的本质是估值水平的自然的、自我波动，这一波动是估值水平自我决定和自我运行的，且永不会终结。
所有的宏观经济，所有的经济危机，所有的国内国外的事件，所有的利多和利空，在性质上统统都是“公鸡”。
价值规律的本身意义是强调价值决定价格的波动，价值的这种决定可以简单理解为价格高了就会自动往低变化，低了就必定高。“低了就会高，高了就会低”这就是价值规律的真正含义！因为现在低了所以未来会美好，不是外部有什么利好，有什么政策扶持，有什么救市，都不是，只因为低了。6000点为什么会有风险，因为高了，高了就会低，这是规律。
当前估值水平与历史上的最低估值水平相接近，管理团队认为这是最佳投资机会，是投资的春天！在这种理念指导下，企业实现了100%持有股票，基本没有现金。 | 
