经营情况介绍
一、关于收益
本企业从2011年全年看取得了不足1%的收益率，该收益率与沪深300指数以及同期国债收益率的对比如下表。
否极泰 沪深300 一年期国债
我们的收益率一方面超越了同期沪深300指数，另一方面败给了同期国债的收益率。从结果上看，我的工作效果，不如不做任何工作买入国债的收益，我没有为各位合伙人创造出真正的价值，不需要承担任何风险买国债的收益要高于我们企业的回报，从这个意义上看，我做为执行合伙人，对于这个收益不满意，觉得对不起大家！
2011年的中国市场，沪深300指数发生20%以上的下跌，在这样的环境下我们比沪深300相对要好一些，这也可能是我做为执行合伙人的有某价值的表现吧。这样一个成绩我很难评价，所以我把经营结果的评价，交给各位合伙人来评论吧。
最后，我重申一下我们追求的收益目标，做为执行合伙人我们所追求的目标是在剃除一切收费之后，各位合伙人的实际收益要同时高于同期沪深300指数和国债。这是我做为一个资产管理者对自己的要求，因为只有做到这一点，做为资产管理者才是在创造价值，才是有意义的，如果做不到这一点，其存在毫无意思。2011年我没有做到这一点。
二、 持仓结构
三、 持仓变化说明
2011年末与2011年三季度末的持仓相比有较大变化，持股数由三只变为俩只，卖掉了中国平安，追加了贵州茅台，大秦铁路没有变化，在卖掉中国平安后，中国平安发生了20%的亏损。以下是经营团队做的分析：
中国平安失败原因是：投资战略存在缺陷，同时战术上拖泥带水。
从战略上讲，我们对于平安的资产的特性没有根本的了解，同时，也没有认识到，自身的能力在驾驭中国平安这样的有相当复杂性的公司，不仅没有优势还有劣势。中国平安是混业的金融企业，而且业务范围走出了国门，这个公司与宏观经济紧密关联，并强烈的依赖于管理层，这是一个复杂的公司。否极泰管理团队不了解宏观经济，却投资一个非常依赖宏观经济的对象。客观对象的复杂性与自身能力的局限性，以及二者不相匹配导致了今天的结果。这次失败的个案简单的说，败在了不知已也不知彼！
我们在战术上也出现了问题。否极泰管理团队本身是半年前，就已经决定减持平安，改正错误，也就是半年前我们研究认识到自己的错误！大家早就知道中国平安并不特别适合我们，在半年前我们已经看清了这一点。但一直等较好的机会，这种等待某种情况也是一种侥幸的心理，但战术上缺少决断，有侥幸心理。
2011年12月，当平安的股价和茅台的股价都发生了下跌，由于否极泰管理团队共同认定茅台的合理估值应该在250-300之间，所以茅台下跌因素的促进下，决定卖出中国平安，卖出中国平安的钱全部买入了茅台。
在2011年结束之后，贵州茅台的持仓量达到了60%，单股重仓度非常之高，以下是对这一情况的分析：
从根本理念上讲，我一直有一个信念，一个公司如果真的好，长期确定性高，而且我们能理解，就应该在这种资产下下重注。如果一个公司看不清楚，吃不准一分钱也不要投，要么就毫不怀疑，要么就绝不信任。我始终不认为分散是一种很好的投资办法，金条和黄瓜的价格一样时，有什么理由和必要，为了避免风险把钱分散到黄瓜中，那个时候应该所有的钱都投入到金条身上。
2011年12月时间窗口下的贵州茅台我个人认为是非常确定的，因为茅台处于一个新的 | 
