现在很少有人关注资产负债表，但实际上三表中最重要的就是资产负债表，也有人说三表其实是一张表。如果作为股东，不关心企业的资本构成，投资方向，是说不过去的，当然决定股价的因素多种多样，但最典型的成长企业价值逻辑应该是这样的。成长期的企业伴随企业的成长不断的投资，一般现金流入的同时也伴随着必要的资本支出，否则将无法保持竞争力，但对于股东来说，当然不希望利润还没有见到却都投资了出去，为了一张将来的画饼。优秀的企业总是集中精力于非固定资产，其资本支出主要集中于企业网络，客户服务，商誉，人力资源，技术研发等无形的地方，相对于利润而言这方面的资本支出会少很多，这样企业的自由现金流，将会持续增加，而此时企业的固定资产只是适度的小幅增加，随着企业的自由现金流的持续增加，企业的价值自然增长，因为有钱分红，有钱扩张，可以少借钱用于发展。固定资产的每年折旧的数目也是很大的，有时资产其实是某种程度的负债是有一些道理的。

　　企业的价格分为三部分，未来持续现金流的贴现，加市场对企业成长的预期再加上投机波动空间。三部分比例不同阶段是不一样的，尤其是投机波动空间完全由市场气氛决定，可正可负，而价值的基础应该是现金流贴现和成长预期。决定现金流贴现的是这部分资产的高效运用，举例而言，就是企业的固定资产周转率，有的企业可以达到几十，应收款周转率是多少，有的企业应收可以少到忽略不计，存货周转率是多少，有的企业周转率高的只有十天以内，同一个行业内的公司，从资产效率角度来看，这几个指标在长期的竞争中是决定了企业的综合成本高低的，利润无非就是毛利和周转的乘积，资产周转快，加上合适稳健的负债比，可以使毛利率低下的行业也产生极高的净资产收益率，有的企业可以实现负的营运资金需求，也就是扩大再生产无需增加资金需求，这才是绝佳的投资品种。成本领先是大多数行业公司尤其是制造业公司的立身之本。如果周转上不去，成本降不下来，企业就会没有竞争力。
　　

    企业的的成长预期，与行业属性相关，在一个大多数的行业中，对企业来说都是存在成长预期的，关键问题是成长有多快，可以维持吗？占用了多少资源？对于成长有害的观点大家大多不会同意，但我认为无效率的效益低于资本成本的投资是有害的，无益的，损害企业价值的，决定成长预期和资产效率的高下就在于企业的管理水平，和面向市场面向客户的努力。例如核心竞争力，产业垄断竞争，特许权，高壁垒这都是企业价值的表述特征，有这些特征成长预期就会高些。有价值的成长是随着收入的成长，只需要较少的投资，而且投资回报远高于资本成本。在资本有限的大前提下，可行的是专业化分工，明确界定自己的核心能力，只做自己最擅长的最有附加值的部分，提高社会资产的使用率，比如你需要办公楼，营业场所，一定要自己建吗？好像还是肥水不流外人田，可是如果你能使企业资产产生20％的净资产回报率，我想大建办公楼一定不是一个好选择，因为资金在企业的回报早就高于租金了，同理，厂房，应收款，存货不都是资产吗？能够加速周转，压缩一块，利润就会增加。这涉及到企业资源配置，供应链管理，核心能