唐纳德·亚克曼（Donald Yacktman），其亚克曼资产管理公司旗下管理着90亿美元的总资产。在截至2011年3月31日的过去10年里，亚克曼核心基金（Yacktman Focused Fund）和亚克曼基金（Yacktman Fund）的收益为243.03％和223.7％，而标准普尔500指数只上涨了38.28％。

亚克曼将其投资理念表述为一个三角形。三角形的底部指相对低廉的价格，另外两边分别指优秀的企业业务质量和以股东为导向的管理。最近他接受了采访，我们将其投资策略的部分摘录如下。

问：你在投资中最看重什么指标，自由现金流、资本回报率，还是其他?

亚克曼：我认为投资本质上是试图获得长期最高的风险收益率。为了达到这一目的，我专注于自己所购买的股票，以及所支付的价格。其中最重要的决定因素是股票价格相对于内在价值的比率。一项投资的价值取决于其现有资产未来所能产生的现金流，以及将这些现金流再投资所获得的收益，再投资可以是个人投资者将股息进行再投资，也可以是公司管理层通过留存收益进行再投资。

现金流的质量取决于它们的可预测性。我认为预测现金流最好是通过分析企业的业务模型来进行，主要是分析公司资产负债表的资产一列，运用了多少资产实现了多少现金流入。

问：公司交易价格低于公司净价值时，就是说有着巨大的投资机会？购买低市净率的股票有没有风险？

亚克曼：股票投资总会面临各类风险。投资于低市净率的公司也要进行个股甄别，此种投资策略并不是没有风险。企业是否在不断的消耗资金？公司是否有隐性负债？管理层是否在动用资本做愚蠢的投资？我发现投资于能产生坚实现金流、并且未来有着增长前景的高品质的企业，是更好的投资策略选项，而且优秀的投资更看重所支付的价格，如果你能支付安全便宜的买入价格，并且了解企业潜在的风险，你就可能收获一个成功的投资。

问：你一般从哪里寻找你的投资想法？

亚克曼：我们一直研究并且跟踪很多的股票，根据价值理出投资思路，并等待合适的入场时机。在我的投资经验中，那些表现最好的投资机会往往是在公司、行业或者经济体短期负面新闻时出现的。如果公司或者行业由于短期一系列的负面新闻而导致股价持续走低，我将逐个检验这些公司，当价格合适时，就进行购买。

问：在价格缺乏可以接受的安全边际时，很多基金经理都会选择保持高现金仓位，持币观望，你对此有何看法？你的基金在1999年和2007年的市场高点时是如何配置资金的？

亚克曼：在2000年3月和2007年10月的市场高峰时，亚克曼基金持有的现金比例大约分别约为资产的5％和20％。在以自下而上的角度找不到好股票时，我们宁愿持有现金。在2000年的市场高点期，亚克曼基金的现金资产不足5％，因为虽然市场上大部分公司已经被明显高估，我们依然可以发现具有稳定回报，具有吸引力的投资机会。

问：除了关注公司的基本面和宏观经济情况，你会留意股票的技术指标吗？

亚克曼：不会。

问：你认为并购活动的主要驱动因素是什么？

亚克曼：并购活动发生的原因有多种。我们认为，兼并和收购的主要原因之一是兼并方管理团队为实现自我欲望的动机。我认为，相比于寻找哪些公司会被兼并重组，不如花时间寻找未来依靠业务能带来稳定回报的公司。

问：你如何计算远期回报率？

亚克曼：如果我们持有一家公司股票，其远期回报率是我所重点关注的。我会观察企业正在产生的现金流，并且关注其未来增长速度，通过分析得出其远期回报率。

举一个简单的例子，如可口可乐，其自由现金流占净收入很大比重，通过我们分析，其现在股票交易价格基础上的年收益率大约为5.25%，加上未来3%的通胀，并假设未来其公司业务增长率为2%，所以投资可口可乐公司估计可以为我们带来年均超过10%的回报率。

问：在你的投资中，你有没有在投资过程中建立模型以帮助投资变得更有效？