大多数人做股票看的是每天股价的涨涨跌跌，热闹非凡，不过基本都没看懂，因为趋势投机的高手毕竟凤毛麟角。价值投资者对短线涨跌的态度是彻底忽略，对价值投资了解越深，越不会在意每天的涨跌。那我们关注的是什么呢？是企业在现实经济活动中的利润，即价值投资者是站在公司大股东的角度来看回报率。

有人问我，即使基本面好，收益高，但股价就是一直跌，那不是仍然会亏钱吗？这涉及到股市的一个基本原理，即多头和空头所面临的风险是不同的，这里我只讨论多头即买入股票的风险。理论上，买入股票的风险最大是全部亏损，即亏损100%的本金，不会比这更多了。但股价会不会跌倒接近于0呢？资不抵债的股票会的，亏损但有资产的股票是不会的，正常盈利的股票就更不可能了。为什么？我们设想一个极端的情况，假设股价跌至1倍市盈率，那意味着此时买入，投资回报率是100%，即用100元买入，一年收益100元，其中30元现金分红到手（假设盈利的30%用于分红）。第二年的收益可能是120多元，分红可能超过35元。你的反应是什么呢？害怕还是高兴？我想是到了可以卖房子买股票的时候了，因为仅仅依靠分红三年即能收回全部投资，而且资产更是增加到约350元。这是疯狂的投资回报率，现实中的股市是不会出现的。大萧条年代纽约股市出现过极端的价格，那是因为信息交流不畅，恐慌造成的，现在信息的获取十分便捷，类似的极端价格不太可能再出现了。所以，正常盈利的股票极少见到3倍以下的市盈率，可以认为3倍市盈率是谷底。短暂低于3倍是有可能的，但长时间或者大幅度低于3倍，可能性微乎其微。股价至3倍市盈率，意味着此时买入，年投资回报率是33.3%，如果盈利的30%用于分红，则分红收益率为10%。即投资100元，一年收益33.3元（其中10元现金分红到手），这是极高的投资回报率，是价值投资者的梦想。其实，即使再跌也没有恐慌的必要，因为33.3%的投资回报，10%的现金分红，已经立于不败之地，仅靠分红7~8年内即可收回全部投资，而资产则能膨胀至原先的10倍以上，无任何恐慌的基础。事实上这样高的回报率极其罕见。所以，对段首问题的回答是，盈利的股票不可能一直下跌，这是价值规律在起作用。

以此为基础，就能理解什么是价值投资，以及为什么价值投资者坚定地反对投机、炒作。价值投资有着较明确且较高的现实经济中的利润，每股净资产增长迅速，每年分红逐步增多，有着较明确的退出机制，实际上就是锁定了风险。迅速增长的净资产和每股收益对股价有巨大的推升作用，虽然我们不能准确地预言何时涨何时跌，但我们明确地知道盈利的股票是以3倍市盈率为底部，在一个比较大的市盈率区间来回波动，我们也明确地知道持有若干年后，由于净资产和每股收益成倍增长，即使以3倍市盈率计算，我们也会有巨大的获利空间。而我们都会同意3倍市盈率是很少见的。

由此，我联想到今年温州的高利贷崩盘，很多人冲着30%的年利率拿出毕生积蓄甚至借钱放贷，却对股市中3倍市盈率的股票恐惧排斥，其实两者名义收益率基本相同，而放高利贷的本金和利息存在致命的安全隐患，上市公司的资产和收益却是有较大保证的，一冷一热，令人长叹，奈何厚此而薄彼！这也告诉我们一个常识，3倍市盈率已经达到高利贷的水平了。

为什么要坚定地反对投机、炒作，请大家参考重庆啤酒（SH600132）最近一周的走势，由于乙肝疫苗的概念被炒上天，又由于概念破灭而连续开盘封跌停，有可能要连续10来个跌停后才能打开，目前连续5个跌停后，其市盈率仍在100倍出头。最近两年买入重庆啤酒，实际上都是在赌博疫苗成功。重庆啤酒是比较极端的例子，其他形形色色的投机、炒作，性质是相同的，即：潜在风险巨大而无任何风险控制机制和退出机制。最近，由于退市机制正在逐步完善，创业板、中小板、ST股、小盘股都跌幅巨大，因为这些股票的真实业绩无法支撑如此高的市盈率，其下跌空间即风险是巨大的。