上面的描述不是电影里的场景，却真实地发生在金沙、永利度假村经营的赌场中，本文将根据相关公开资料对博彩业的产业链和相关公司的估值做一解读。

    博彩行业生态结构

    美股中的博彩公司经营地点主要集中在拉斯维加斯和澳门，拉斯维加1905年建市，30年代内华达州决定让其赌博合法化，从此拉斯维加博彩行业迅速发展起来，“赌城”之名也就此传开。

    澳门自澳葡政府正式宣布博彩业合法已有100多年历史，经历过垄断专营到现在多家企业共同竞争，随着博彩专营权的打破，国际资本进入和大陆经济发展，2006年澳门博彩收入超越拉斯维加，成为按收入计的全球最大赌城，2010澳门博彩收入达拉斯维加斯的4倍。

    博彩行业大体上可以分成三个层次：

    博彩设备制造商，主要负责博彩设备和系统的设计、制造、销售（租赁）以及售后运服务，代表公司有国际游戏科技（NYSE:IGT）、巴利技术（NYSE:BYI）等

    赌场经营者，主要从事赌场度假村的开发和运营业务，代表的公司有金沙集团（NYSE:LVS）、永利度假村（NASDAQ:WYNN）、新濠博亚娱乐(NASDAQ:MPEL)、米高梅 (NYSE:MGM)等。

    博彩代理公司，主要分布在澳门地区，通过从赌场经营者手中承包贵宾厅，与赌场经营者分成获得营收，代表的公司有亚洲娱乐资源 (NASDAQ:AERL)。

    如上图所示美国拉斯维加斯和澳门在赌场的经营形式上存在一些差异，拉斯维加斯以中场为主，赌客主要在中场投注，赌场经营者直接面对赌客，而澳门的博彩收入主要来自贵宾厅，占比70%左右，中场占比30%左右（中场指博彩大厅，一般接待10万澳元以下的散客）。

    与拉斯维加斯的直接经营不同，澳门的贵宾厅主要交予如亚洲娱乐资源这样的博彩代理公司经营，博彩代理公司从赌场经营者按转码数的比例获得佣金，并通过旗下的叠码仔（拥有客源关系的代理人）招揽贵宾。

    转码数指赌客用现金码兑换泥码的金额，在澳门赌场经营者发行现金码给博彩代理公司，同时向赌客发行现金码，中场接受现金码投注，而在博彩代理公司承包的贵宾厅赌客必须先用现金码兑换成等值的泥码，再用泥码投注，实际上转码数代表着博彩公司和赌场经营者的结算金额。

    赌场经营者在博彩产业链中扮演着中枢作用，那对于博彩这样的零和游戏，赌场经营者如何盈利？

    首先来自赌桌，即赌场经营者和赌客的获胜概率之差（赢率），不同的博彩项目（主要有桌面项目和老虎机）赢率不同，不同的赌场因品牌和服务的差异赢率也有所不同，大体上赌场的赢率在4%-8%之间，例如金沙集团澳门威尼斯人的老虎机业务2009年、2010年的赢率分别为7.4%，7.1%，赢率的变化总体上保持平稳。

    其次来自住宿、餐饮、娱乐、零售以及商务会展等其他配套的经营业务，如永利澳门引进了劳力士、阿玛尼等国际顶级品牌，为赌客提供博彩、住宿、旅游、餐饮、购物等一站式服务。

    美国的博彩业和澳门的博彩业的业务构成比例存在较大差异，在拉斯维加斯来自住宿、餐饮、零售等博彩以外业务占据较大比重，而在澳门收入的绝大部分来自赌桌本身（其他业务外包）。

    例如业务分布在澳门的新濠博亚娱乐，2010年来自赌场的收入