江苏中泰桥梁钢构的首发申请已于12月28日通过了证监会发审委的审核。招股书披露，公司在2008年到2011年上半年期间的毛利率分别为18.61%、18.44%、17.18%和16.16%，而同行业上市公司同期的毛利率平均水平则分别为13.21%、14.20%、12.49%和13.04%。但是较高的毛利水平却是与公司主要原材料钢材的结转单价密切相关。《红周刊》认为，公司存在通过压低钢材原材料成本结转价格的方式虚增资产、虚增利润的财务操纵现象。除此之外，在该公司财务数据、应收账款客户等方面的信息披露中也存在疑点和财务矛盾。

　　涉嫌操纵原材料价格虚增利润

　　招股书财务报表附注部分披露，公司截至2011年上半年末存货-原材料科目余额为19174.04万元，主要为各型号、规格和材质的钢材，且库存钢材均有钢结构工程项目与其对应。当期共涉及7个项目的期末库存钢材量合计为33120.01吨，由此不难计算出库存的钢材原材料单价高达5789.26元/吨。

　　但是问题在于，根据招股书主要原材料采购情况来看，中泰桥梁在2010年和2011年上半年采购钢材均价分别仅为4266.86元/吨和4712.62元/吨，均远远小于该公司期末库存原材料均价，即便我们假设前者是包含了增值税进项税额的单价，在剔除了17%增值税影响之后，库存钢材单价也高达4948.09元/吨，同样高于当期钢材采购均价。

　　对此，本刊认为，显著高于原材料采购价格的库存原材料账面单价，所造成的财务结果就是虚增原材料存货资产账面余额。同时，在采购总量已经确定的条件下，高估原材料库存余额必然对应着原材料结转工程施工的余额被低估，进而在工程施工结转营业成本的过程中低估了营业成本，而最终目的则无非是为了虚增毛利率和净利润。

　　上述推断从公司的存货-工程施工余额中能够得到进一步的印证。根据财务附注信息披露，2011年上半年末存货-工程施工科目余额为20142.51万元，对应正在施工过程中的6个项目已投入钢材量37690.71吨计算，已投入钢材单价仅为5344.16元/吨，较原材料储备中的钢材单价低了445.1元/吨。

　　更何况，存货-工程施工发生额中还包含了其他如涂料、焊料等原材料，以及人工成本和制造费用，事实上根据招股书"主要原材料价格波动的风险"部分的信息披露，各种钢材成本占工程施工成本的比重约为55%。在剔除这些因素影响后，工程施工中所包含的钢材单价还将远低于前述5344.16元/吨的金额，则与该公司存货-原材料储备单价相差则更多。

　　问题在于公司近三年的钢材采购单价却基本保持平稳，根本无法解释工程施工与原材料所包含钢材单价的差异，而这说明公司在通过操纵钢材原材料结转单价的方式进行财务操纵，虚增资产的同时虚增利润。

　　净资产变动金额违背财务逻辑

　　根据财务数据披露信息，中泰桥梁2008年末归属于母公司股东净资产金额为15374.51万元，而到2009年末时增长到19227.57万元，增加了3853.06万元，且当年未发生利润分配、增资等事项。这意味着在2009年当年发生的净资产增量应全部来源于经营积累，也即净利润。

　　但是问题在于，合并利润表披露2009年实现的归属于母公司股东净利润金额仅为3840.81万元。

　　应收款客户信息披露存在差错

　　根据应收账款相关附注披露，截至2011年上半年末应收质保金占全部应收款比重为41.56%，其中应收"中交第二航务工程局公司"客户的质保金共涉及两个项目，分别为"南昌洪都大桥钢箱梁工程"和"广州猎德大桥钢箱梁工程"，金额合计842.48万元。

　　但是在该公司2011年6月底应收账款前五名客户中却未见该客户，而排名第五位的"中交第一航务工程局公司第四工程公司"客户应收账款余额为812.35万元。即便假设中泰桥梁目前针对"中交第二航务工程局公司"客户未有应收工程款，仅两个项目的应收质保金余额