小小辛巴的辨股析图15（世纪瑞尔之三）

当风起云涌的时候，我们经常已经迟了。

临界点的转换，上帝不会提前告诉任何一个人。

熊市悄悄来临的时候，没人躲得过去；

牛市静静开始的时候，同样无人知晓，只有等大盘涨出一大段涨幅后，人们才内心确认，纷纷追进，但股价大多已经不便宜，新一轮下跌循环已默默到来。

有没有什么办法逃离这个恶性循环？

如果有的话，大概只有理性的估值。

高估时不买，而极度低估时进场，自然不用去猜测牛熊的转换。

理性不是空谈理念，

而是理智地用估值去考虑安全边际。

大家都知道，我爱用格雷厄姆的成长股公式计算估值，虽然不少巴迷引经据典地说这个公式有问题，但对我而言，合理运用这个公式所得结果，使我在熊市中理性地回避了绝大部分风险；又使我不至于在极低的区域慌了手脚，只敢看，不敢动，从而错失理性的买进机会。

虽然这个公式也有各种各样的毛病，既然这个世界不存在什么万能公式，就把自己惯用的掌握透彻一些吧。

儿不嫌母丑，狗不嫌家贫，我不能抛弃扶持我走到今天的格氏公式，如果我们忘记从哪里来，我们将失去自己。

格雷厄姆在《聪明的投资者》中曾提供过“一个简单的公式用于成长股的评价。这个公式得到的价值数据相当接近于那些用更精密的数学方法计算出的结果。公式是：价值＝当前（普通）收益×（8.5+预期年增长率×2），

这个增长数应该是对下一个7至10年的预测。”

小小辛巴注：（1）在运用这个公式时预期年增长率应去除百分比，比如说，预期年增长率为10%时，则代入公式的数字应为10，而不是10%。

（2）格老用这个公式时，所代入的预期年增长率有多个，但最高的只有20%，也就是说，他认同的最高长期成长速度也就是20%上下，而从历史来看，最优秀的公司的长期增长率也就是22%左右，因此，我在用这个公式，所代入的最高增长率是绝不超过25%的。

（3）格老代入的“当前（普通）收益”是上一会计年度每股收益。

（4）该公式算出来的价值只是一个参考值，应注意稳定增长股与周期波动股的不同折扣率。

具体到世纪瑞尔的估值计算：

1、“当前（普通）收益”本应取上一会计年度的，也即2010年每股收益0.47元（上市摊薄）。

但是，考虑到目前已进入2012年，而2012年1月11日晚公布的2011年业绩快报为：“净利润8879.79万元至10148.34万元,增长幅度为40%至60%;”根据该公司总股本1.35亿，推算过去为0.658元-0.75元。

保守估计，取0.66元。

2、难点主要是7-10年的“预期年增长率”的把握。

世纪瑞尔历年的主营收入增长情况：

（该部分资料来源于同花顺股票软件，其他地方看不到。）

如果用20-25%的最高增长率来把握，可以对应这几年高铁高速增长的态势，但是，世事难料，从保守角度来考虑，把历年的正常发展速度求平均值是比较明智的选择。

因此，我选择了2004-2008年的正常年份的主营收入增长率，来取平均值。

（18.36%+22.95%+20.73%+17.52%+10.40%）÷5=17.99%

3、计算价值。

价值＝当前（普通）收益（0.66元）×（8.5+预期年增长率17.99×2）＝29.3568元。

这个价格很接近于公司的发行价32.99元

4、安全边际折扣

世纪瑞尔是小盘成长股，其行业属性倾向于铁路建设的周期波动型，而周期波动股的安全边际折扣通常都要打4-6折。